中信证券9月6日研报指出，国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反馈了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅标的，遥远有望显贵更正行业竞争步地，并为证券行业后续并购重组怒放空间。推选同属兼并实控东谈主的证券公司以及后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。
全文如下证券｜打造一流投资银行，促进行业高质料发展
国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反馈了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅标的，遥远有望显贵更正行业竞争步地，并为证券行业后续并购重组怒放空间。推选同属兼并实控东谈主的证券公司以及后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。
▍事件：
2024年9月5日，国泰君安公告拟通过向海通证券整体A/H股换股股东刊行A/H股股票的面目，换股摄取合并海通证券并刊行A股股票召募配套资金。
▍并购影响：本轮周期首单头部机构并购案例，有望显贵更正行业竞争步地。
自2023年11月证监会建议饱读吹并购重组大喊以来，证券行业并购重组执续获取冲突，国联民生、浙商国王人、西部国融、国信万和先后推出自己并购重组野心。但前期并购汇集于中型券商，这次国君海通并购决策的推出是此轮周期首单头部机构并购案例，有望对质券行业步地产生蹙迫影响，具体来看：
金钱及成本均位居行业首位：把柄两家证券公司的2024年中报，国君海通总金钱限制差异为8981亿和7214亿元，名次行业第2和第5位，合并后总金钱16195亿，位居行业首位，超越次席8.32%（1245亿）；包摄母公司净金钱限制差异为1681亿和1630亿元，名次行业第3和第4位，合并后归母净金钱3311亿位居行业首位，超越次席11.37%（518亿）；净成天职别为917和855亿，位居行业第5和第7，合并后净成本1772亿位居行业首位，超越次席21.29%（311亿）。
收入利润距头部仍有空间，筹谋效果有待进一步提高：受海通国外风险事件影响，海通证券净利润近三年来显贵承压，证券配资把柄两家公司的2024年中报数据贪图，国君海通合并后商业收入和归母净利润差异为260亿和60亿，均名次行业第2（国君为第6和第4），为行业榜首的86.1%和56.6%。以此贪图，合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。如不商酌2024H1海通国外业务利润负面影响，则合并后利润限制有望达到行业榜首的81.3%。
各项业求实力均位居行业前三，信用业务上风昭彰。分业务来看，国君海通2024H1合并后的经纪、投行、资管、利息和投资收益限制为48亿、20亿、28亿、28亿和68亿，差异称次行业第2、第1、第3、第1和第2。投行收入和信用业务收入均登顶行业，超越行业次席16%和152%，在其最具上风的信用业务中2024H1国君海通合并后的融出资金和买入返售金融金钱限制差异达1469和955亿元，超越行业次席335和394亿元；经纪业务与榜首实力较为接近，逾期行业榜首2.3%；资管与投资业务逾期行业榜首44%和43%。
▍并购好奇：反馈一流投资银行构建条件，促进行业高质料发展。
2023年中央金融责任会议建议“守旧国有大型金融机构作念优作念强，当好服求实体经济的主力军和爱戴金融远大的压舱石”的宏不雅标的。2024年证监会《对于加强证券公司和公募基金监管加速鞭策栽植一流投资银行和投资机构的见解（试行）》进一步建议“到2035年，酿成2至3居品备国外竞争力与阛阓引颈力的投资银行和投资机构”的具体条件。国君海通合并决策的推出标记着一流投行的栽植与校正初始充分落地于延伸，围绕优化行业资源建树的后续举措值得期待。
▍后续瞻望：成为上市券商并购案例底本，有望推动多项成本阛阓运作。
这次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购积攒教育。同期，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”抑遏，风险金钱剥离等问题，机构的股权运作值得温情。
▍风险成分：
A股成交额大幅着落，信用业务风险娇傲，自商业务投资亏蚀，成本阛阓校正程度不足预期，收购贯通不足预期或失败风险。
▍投资建议：
国君海通并购决策的落地有望深度推动行业资源优化建树，并为证券行业后续并购重组怒放空间。在此趋势下，行业活力和成本阛阓温情度有望显贵提高，推选：1）同属兼并实控东谈主的证券机构；2）后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。
